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新一轮全球货币宽松已至!

2019-11-19 | 来源:鑫源票交中心 | 编辑:鑫源票交中心 分享到:

2019年全球经济下滑压力加大,美欧日增速下行,新兴经济体分化。当前全球经济正加速下行,未来经济衰退可能性上升,欧美等主要央行纷纷降息,全球宽松周期开启。

历史上全球曾经出现过三次宽松周期。分别是08-09年、11-12年和14-16年三轮宽松周期,主要有以下几个特点:

1)外部风险和内部经济下滑是货币宽松开启的主要原因,政策往往以降息降准为主;

2)货币宽松之后会带来信用扩张,然后经济通胀企稳回升,货币宽松终结,成为一个周期;

3)宽松对经济的刺激效果越来越弱,时滞也越来越长。相对应的宽松周期就越来越长,上一轮宽松周期持续时间超过了2年。

本轮宽松与以往的三轮宽松有何不同?

1)此前三轮货币宽松均是“降息+降准”。但本次只有降准,没有降息,宽松程度不如前几轮。

2)前三轮宽松的共同点是投资拉动经济,除基建外,地产投资发挥了更大的作用。而目前地产的调控依然没有放松,仅靠基建对投资和经济的拉动作用较弱。

3)前三轮宽松,信贷和M2增速均在2-3个月内回升,信用扩张比较顺畅。但今年信贷、M2增速均维持低位,资管新规约束了影子银行和非标,社融增速仍将下滑。尽管短期地方债发行放量带来政府融资回升,但四季度之后或将重新回落。并且政府投资会对居民消费和企业投资有挤出效应,对经济的刺激作用也可能会有更长的时滞。

全球货币宽松将对实体经济、资产价格和收入分配产生一系列影响。

首先,宽松货币政策将在短期内对冲经济下行压力,但当前世界经济处于长期债务周期顶部,叠加全球贸易活动的不确定性增加,宽松货币对实体经济的促进作用有限。长期债务周期产生于债务的增速快于收入和货币的增速时,只要偿债成本增速低于债务水平增速,则长期债务周期就能持续,由此可见债务的扩张依赖于央行降息以保持债务融资的扩张。从上轮宽松看,降息、量化宽松等宽松货币政策整体上对经济产生一定支撑作用。但一方面,当前全球处于长债务周期顶部,各部门加杠杆能力及意愿下降;

其次,美欧日等主要国家基准利率均处于历史较低水平、降息空间有限,且宽松货币对经济的刺激效用边际递减。此外,宽松货币难以改善全球贸易摩擦对全球供应链带来的重塑和对投资者信心与预期的打压,因此预计本轮宽松的刺激效果将较为有限。

综合以上分析,以下三方面趋势值得关注: 

第一,对于企业而言,在结构性宽松政策引导下,实体经济特别是民营企业、小微企业的融资困境将会有明显改善,融资成本也会有较大幅度的下降。  

第二,对于投资者而言,在流动性较为充裕背景下,股市、债市触底反弹的可能性不低,而银行存款利率、银行理财收益率将保持低位徘徊。另外,中美货币政策分化,还将对人民币汇率造成压力。  

第三,对于房地产市场而言,本轮宽松显然不是针对楼市的宽松,但首套房贷利率有望见顶回落,贷款额度也有望得到保证,一二线城市的刚需购房者可以进场,而二套房贷款利率和额度还将保持严控的趋势,购房门槛也将保持高位。

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